مع الاستعداد لأكبر إصدار للقطاع الخاص في السوق المحلية، أصبحت سندات التوريق وسيلة أكثر شيوعا لتمويل الديون في القطاعين العام والخاص على السواء. وأقدمت ثورة كابيتال ومدينة نصر للإسكان وبالم هيلز وراية جميعها على التوريق في الاونة الأخيرة، لكن ما هي سندات التوريق وكيف تعمل؟

سندات التوريق تكون مدعومة بأصول مالية، وهذا ما يحدد قيمتها. ويتم تجميع هذه الأصول وإعادة تجميعها كأوراق مالية قابلة للتداول وتكون في هذه الحالة سندات. ويقوم بإصدار هذه السندات شركات ذات غرض خاص وهي كيان قانوني منفصل عن المؤسسة التي ترغب في بيع السندات، ويتم إنشاؤها للقيام بهذا الغرض نيابة عنها. وتبيع المؤسسة الأصول التي تدعم السندات إلى الشركة ذات الغرض الخاص وتحذفها من ميزانيتها ثم تقوم الشركة ذات الرغض الخاص بإصدار السندات.

لكن مهلا، أيست هي نفس السندات المضمونة؟ تأسيس الشركات ذات الغرض الخاص هو ما يميز السندات المورقة عن السندات المضمونة. كما أن الأخيرة تكون مضمونة مباشرة بالأصول دون أن تكون الشركة ذات الغرض الخاص وسيطا.

ما هي فائدة سندات التوريق؟ توفر سندات التوريق سيولة سريعة للشركات وتسمح للشركات بدفع الفوائد على أقساط بدلا من مبلغ على دفعة واحدة عن استحقاق السند. وبالنسبة للمؤسسات المالية، يعني تعزيز السيولة أنه يمكنها تقديم قروض بأسعار فائدة أقل. وبالنسبة للشركات الأخرى، فإنها تتمكن من الحصول على السيولة النقدية في متناول يديها مع إحالة المخاطر إلى شركات الغرض الخاص. وتحقق شركات الغرض الخاص العائد من فرق سعر الفائدة التي قامات بشراء الأصول بها والفائدة على السندات التي تبيعها.

إنها شكل من أشكال الاستثمار متعدد الاستخدامات: نظرا لأن إصدار سندات التوريق يكون على شرائح، يكون المستثمرون لديهم قدرة على التنويع والجمع بين منتجات ذات مخاطر وعوائد متعددة والاستحقاقات في محافظهم الاستثمارية.

وهي تتيح للمستثمرين بديلا منخفض المخاطر للسندات السيادية وسندات الشركات: نظرا لأن سندات التوريق دائما مدعومة بالأصول، فإن مخاطر اللتخلف عن السداد منخفضة نسبيا. يصدر عن عملية التوريق سندات "معززة بالائتمان" ما يعني أن تصنيفها الائتماني يكون أعلى من الأصول. وبالتالي، على الرغم من تنافسيتها، فإن أسعار الفائدة التي تقدمها سندات التوريق ستكون عامة أقل من البدائل الأخرى والتى لا تقدم أي ضمانات في حالة انهيار كل شيء.

وللمزيد حول الموضوع:

• يقدم صندوق النقد الدولي شرحا لمفهوم التوريق هنا (بي دي إف).
• أكاديمية خان للمحاضرات الاقتصادية على يوتيوب تعرض شرحا على ثلاثة أجزاء للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (شاهد 7:56 دقيقة و9:35 دقيقة و9:18 دقيقة).
• ويوضح معهد بروكينجز (بي دي إف) كيف كانت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري مسؤولة تقريبا عن انهيار النظام المالي العالمي في 2007-2008.
• وفي المقابل، تطرح جامعة شيكاغو وجهة النظر المضادة.