الشركات الناشئة المصرية تعاني وسط ندرة التمويل: تراجع تمويل رأس المال المغامر محليا بشكل ملحوظ خلال الصيف، مقارنة بالتدفق المستمر الذي كان نموذجا معهودا خلال السنوات الأخيرة. وشهدت الأربعة أشهر الممتدة بين يونيو وأغسطس 12 جولة تمويلية بقيمة إجمالية قدرها 68.7 مليون دولار، وفقا لحساباتنا، بتراجع قدره 30% من حيث القيمة، مقارنة بـ 11 جولة تمويلية بأكثر من 98.4 مليون دولار في الفترة ذاتها من العام الماضي.

التراجع في قيمة التمويلات جاء بعد نشاط كبير خلال الشتاء: ففي مارس 2022 وحده، كانت هناك 15 جولة تمويلية حصلت من خلالها شركات ناشئة مصرية على تمويلات لا تقل عن 87.2 مليون دولار.

كانت التوقعات تشير في بداية العام إلى جمع الشركات الناشئة المحلية لمليار دولار خلال هذا العام – لتكون المرة الأولى التي تتجاوز فيها ذلك الحاجز، إلا أن الشركات الناشئة جمعت 346 مليون دولار فقط منذ 1 يناير، وفقا لحساباتنا، مما يشير إلى أنها لن يمكنها تحقيق ذلك الهدف.

هذا تباطؤ عالمي أصبحت مصر الآن جزءا منه: فقد تضررت كافة الأصول الخطرة خلال هذا العام بسبب تشديد الأوضاع المالية والمخاوف من الركود. ومع ارتفاع تكاليف الاقتراض والانكماش في الأسواق المالية، بدأت الشركات المدعومة من رأس المال المغامر في الولايات المتحدة والأسواق المتقدمة الأخرى في التقشف وتقليص عدد الموظفين لديها. وفي الوقت نفسه، لم يعد الشركاء المحدودون في صناديق رأس المال المغامر يخططون لصناديق جديدة، بينما تعمل الصناديق على تقليص حجمها وتكرار إجراء استثمارات جديدة.

ومصر ليست محصنة: تمكنت الشركات الناشئة المصرية في السنوات الأخيرة من اجتذاب ملايين الدولارات من تمويل رأس المال المغامر من الولايات المتحدة وأجزاء أخرى من العالم – بدأ التمويل الآن في النضوب. ويجف التمويل هنا بشكل أسرع منه في أجزاء أخرى من العالم: فعلى عكس معظم الأسواق المتقدمة، فإن الاستثمار في مصر يجلب معه درجة أكبر من مخاطر العملة، ومع عدم اليقين الحالي بشأن الجنيه، تقل احتمالية الاستثمار في رأس المال المغامر حتى يتحقق ذلك. توضيح مكان استقرار الجنيه المصري. كما تزايدت المؤشرات في عالم الشركات الناشئة منذ شهور، مع ارتفاع التضخم، وضغط العملة، والقيود المفروضة على الواردات، وغيرها من مشكلات سلاسل التوريد، مما يجعل بعض رؤوس الأموال المغامرة الدولية تتوقف من أجل التفكير قبل تكثيف مشاركتها في مصر.

كان جمع الأموال أبطأ بكثير مما كان يأمل، حسبما قال كريم هلال رئيس مجلس إدارة شركة سيكونس فينتشرز لإنتربرايز. وقال هلال إن الشركة تهدف إلى الوصول إلى أول إغلاق لها بقيمة 150 مليون جنيه قبل نهاية العام، وبعد ذلك ستبدأ في التعاون مع عدد من الشركات. وضخت الشركة بالفعل مبالغ لم يكشف عنها لصالح شركة إيم تكنولوجيز، وشركة رولوجي.

ثم هناك مشكلة التقييمات غير الواقعية: "لقد درسنا عددا من الاستثمارات المحتملة، لكننا قررنا صرف النظر عنها، على الرغم من إعجابنا بالنموذج والعمل التجاري، لأنهم قدموا تقييمات غير واقعية بشكل يبعث على السخرية"، وفق ما قاله هلال. "يجب ألا ترفع الشركات تقييماتها إلى مبالغ غير واقعية، مما يضر بالشركة والمستثمرين على حد السواء"، وفق ما قاله الشريك الإداري في ألجبرا فينتشرز طارق أسعد لإنتربرايز، مضيفا أن ظاهرة الشركات الناشئة المبالغ في تقييمها جاءت استجابة للمبالغة في تقدير الشركات العامة.

كانت صناديق رأس المال المغامر أكثر تركيزا خلال أوقات الاضطراب على دعم الشركات القائمة أكثر من تركيزه على القيام باستثمارات جديدة. واقترن هدوء هذا العام بالعديد من المستثمرين – بشكل رئيسي رأس المال المغامر الدولي – الذين ركزوا على شركات محافظهم الحالية بدلا من توظيف الأموال في صفقات جديدة. وفي عام 2021 وحتى عام 2022، كان العديد من صناديق رأس المال المغامر العالميين ممتلئين بالسيولة وكانت الأمور تتحسن بالفعل في الأسواق الخارجية، لكن عندما تغير ذلك، عادوا إلى التركيز على أسواقهم المحلية، وفق ما قاله أسعد.

جولات الهبوط هي القاعدة الآن، وفقا ملا قاله هاني أسعد، المؤسس المشارك والمدير التنفيذي لمخاطر المحافظ بشركة أفانز كابيتال مانجمنت. وجولة الهبوط هي عندما تبيع الشركة الأسهم بسعر أقل من جولة التمويل السابقة. ويمكن أن يحدث الانخفاض في التقييم لعدد كبير من الأسباب – كالفشل في تحقيق الأهداف، وانخفاض ثقة المستثمرين والمنافسين الجدد. المزيد حول جولات الهبوط من هنا.

لن يحدث الانكماش بسرعة (على الرغم من أن هذا ليس رأي الإجماع): يتوقع هلال أن تمتد ندرة الاستثمارات حتى نهاية العام وأنه ينبغي لنا أن نتوقع أن تنتقل الأمور من "بطيء إلى أبطأ" حيث يصبح المستثمرون أكثر صرامة من حيث الشركات التي سيضخون الأموال فيها. وكان هاني أكثر تفاؤلا بعض الشيء بشأن ما سيأتي. وقال لإنتربرايز: "أعتقد أنه سيكون هناك المزيد من النشاط في النصف الثاني من العام".

التحقق من الواقع: قال هلال إن ما يحدث الآن "سيساعد الشركات والمستثمرين على العودة إلى أرض الواقع من حيث التقييمات وهيكل نموذج الأعمال". وأضاف: "سنرى مرشحين أقل ولكن بالتأكيد أفضل وأكثر مصداقية للاستثمارات".

البقاء للأصلح: "أعتقد أن الاحتمال واعد للغاية ولكنه سيكون أكثر انتقائية … مما يمنحنا شركات أقوى بكثير مع احتمالية نجاح أكبر"، بحسب هلال.

لا تزال بعض رؤوس الأموال غير مقيدة: تواصل ألجبرا فينتشرز تحقيق هدفها المتمثل في الاستثمار في شركات ذات قيمة كبيرة، وخلق حلول قيمة. "نهجنا كان دائما يبحث في الأساسيات، ربما أكثر من ذي قبل هذه الأيام"، وفق ما قاله أسعد.

إذا.. ما الذي يتعين على الشركات الناشئة المحلية القيام به؟ إذا كانت استمرارية شركة ناشئة ما تتوقف على جولة التمويل الثانية والثالثة، فهذا سيكون مصدرا للقلق، لأنه في حال عدم نجاح إحدى تلك الجولات فلن تحصل على التدفقات النقدية وستبدأ في تسريح موظفيها، وفقا لما قاله هلال. وأضاف: "فلتتأكد من أنك تنمو على أساس حجم النقد المتاح لديك. لا تخطط استنادا على جولات التمويل المستقبلية"، مشددا على ضرورة التخطيط لفترات التراجع في التمويل.

لكن تلك التي ستتجاوز العاصفة ستكون أقوى: ستعاني بعض الشركات ولكن تلك التي ستنجو من بينهم ستصبح في وضع أقوى بكثير،

وفق ما قاله أسعد.

---

أبرز أخبار الشركات الناشئة في أسبوع:

• تعتزم شركة التجارة المجتمعية الناشئة بريمور إعادة هيكلة عملياتها في محاولة لخفض التكاليف والوصول إلى الربحية.
• نجح صندوق إنكلود للتكنولوجيا المالية في جمع 20 مليون دولار من المستثمرين المحليين والدوليين في الجولة التمويلية الثانية له، ما رفع إجمالي رأسمال صندوق رأس المال المغامر إلى 105 ملايين دولار.
• هل منقذ كابيتر في الطريق؟ تسعى شركة كوانا كابيتال الأمريكية إلى الاستحواذ على 70-80% من شركة كابيتر الناشئة المتخصصة في مجال التجارة الإلكترونية، في محاولة لتصحيح أوضاع الشركة وإعادة هيكلتها بعد أزمتها الأخيرة، بحسب ما نقلته جريدة المال عن مصادر مطلعة.
• تتوقع شبكة الاستثمار الملائكي كايرو إنجلز إتمام الإغلاق الثالث والأخير بقيمة 5 ملايين دولار لصندوقها التابع "كايرو إنجلز سنديكيت فند" خلال الربع الجاري، وتتطلع إلى إطلاق صندوق جديد قبل نهاية العام، وفق ما صرح به الرئيس التنفيذي على الشلقاني لإنتربرايز.
• استثمرت الشركة المصرية لمستحضرات التجميل 5 ملايين دولار للاستحواذ على حصة الأغلبية في منصة تسويق وبيع مستحضرات التجميل المصرية "سورس بيوتي" من خلال زيادة رأس المال.
• جمعت منصة الاستشارات المالية في مجال التكنولوجيا المالية "إكستس دوت مي"، ومقرها القاهرة، مليون دولار في جولة تمويلية ما قبل تأسيسية من ذراعها الاستثمارية التي تحمل الاسم ذاته ومقرها المملكة المتحدة، إلى جانب آخرين.